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扬农化工:2016年一季度业绩略低于预期毛利率同

  2016年Q1归母净利润同比减少21.3%,略低于预期。公司发布2016年一季度报告,实现营业收入8.18亿元,同比减少11.1%,归母净利润9510.2万元,同比减少21.3%,略低于预期(原来预期yoy-10%至0%),Eps为0.31元/股。主营业务收入减少主要是因为农药行业整体景气下行,部分农药品种销量有所下降,归母净利润减少主要原因是受汇率变动导致财务费用同比增加约1400万元,同时管理费用同比提升667万元。

  毛利率同比有所上升,2016年Q1为27.0%,去年同期为25.2%,同比上升了1.8%个百分点,预计主要农药品种成本端受油价低位影响有所下行。同时公司在研发费用上的投入较多,2015年公司管理费用同比增长29.63%,主要体现在研发支出上,我们认为毛利率的提升与新产品的业绩贡献有一定的关系。

  具有麦草畏和菊酯,产能优势明显,预计未来业绩保持稳定增长。公司有三个生产基地,扬州本部和两个子公司:优士化学、优嘉化学。优嘉化学如东一期5000吨麦草畏于2015年一季度投放,麦草畏销量预计约6000吨,估计贡献1.3-1.4亿元,未来如东二期将扩产20000吨麦草畏,产能优势明显。公司的菊酯业务盈利有所提升,2015年菊酯毛利率为29.75%,创造了历史新高,我们认为公司菊酯业务潜力巨大。子公司优士公司拥有草甘膦30000吨等产能项目,草甘膦目前处于市场底部弹性大。

  风险提示:1)孟山都抗麦草畏转基因种子推广进程慢;2)农药行业景气度继续下行;3)如东二期未能顺利投产。